首胜证券
“不及预期的财报，能打的还剩几个？”
作者丨成妍菁
编辑丨董子博
“说实话，网易财报不及预期效果，有增长，但不多。”一位分析师对雷峰网表示道。
8月14日，网易发布2025年第二季度财报。财报显示，网易实现Q2净收入279亿元，同比增长9.4%，游戏及相关增值服务净收入为人民币 228 亿元，同比增加 13.7%。
有道净收入为 14 亿元，同比增加 7.2%。 网易云音乐净收入为20 亿元，同比减少 3.5%。 创新及其他业务净收入为 17 亿元，同比减少 17.8%。非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元，同比增长21.8%；研发投入44亿元，研发投入强度15.6%。
财报发布后，市场对网易财报反应较为冷静，截至8月15日，网易美股收跌为3.88%。
事实上，虽然Q2净收入有同比增长，但低于市场预估的284亿元。有业内人士表明，很大程度上是游戏品类增长放缓造成的。
但这并不影响网易长青款游戏的亮眼表现，以及其他新品游戏在全球化市场上的影响力。
01
梦幻西游’刷爆历史峰值，‘第五人格’持续爆火
本季度首胜证券，来自于在线游戏的净收入约占该分部净收入的 97.1%，上一季度和去年同期该占比分别为 97.5%和 96.1%。
财报显示，8月3日，经典IP《梦幻西游》电脑版同时在线293万人刷新历史峰值，创下运营22年以来新的里程碑，手游季度收入再创新高。
这几年游戏长青化策略已成行业共识，包括不限于腾讯和其他游戏大厂也在践行这一原则，游戏圈研究者麦子就表示，长青化的游戏有两个特点，一是易于传播效应，二是有稳定的用户圈层。
《梦幻西游》已经运营有20余年，作为网易的经典IP，《梦幻西游》不断丰富内容形式、以满足现代玩家不同游戏习惯。
所以即便面临用户流失，也能够有效地吸引用户参与，保持一定的热度和生命力，《梦幻西游》便是这样的长青款游戏。”麦子评价说。
本次电话会议上，网易管理层在电话会议上表示：“我们相信《梦幻西游》电脑版会通过不断创新，持续增长。”
另一款长青游戏《第五人格》同样延续爆火趋势，于 7 月 10 日发布赛季更新后，登上中国 iOS 畅销榜第六。
《第五人格》的爆火，其实对于市场来说略感意外。过去三年期间，这部游戏八成收入来自海外市场。但从2022年之后，中国市场收入持续飙升。
据了解，爆火的原因也是源于网易战略化运营的体现。
最初，《第五人格》的玩家在游戏社区中的讨论主要集中在角色之间的“磕CP”。后来官方意识到有必要增强主线剧情的深度，因此在2023年4月推出了全新的剧情模式——“记忆余烬：上篇”。
该篇章发布后，在玩家群体中引起了强烈的反响。后续下篇的发布，更是吸引众多玩家回流。
再加上新地图的推出和周年庆时皮肤的返场等活动，这些迎合社区和玩家需求的举措，构成了《第五人格》在中国地区重新获得增长的主要动力。
相比老牌游戏的强劲生命力首胜证券，网易其他新品游戏在海外市场的表现也是重点之一，电话会议上，丁磊总结道。 “本季度，我们推出各种精彩纷呈的新品内容，进一步拓展了我们的玩家社群。得益于具有广 泛影响力和品类开创性的游戏产品，我们作为游戏行业创新者的地位进一步巩固。”
02
《界外狂潮》和《漫威秘法狂潮》在海外市场实现下载量突破
财报显示，网易在多个海外地区发布了新产品，进一步提升了国际影响力：
《界外狂潮》于 4 月 29 日在全球 Xbox 系列 X|S 主机和 PlayStation 5 上发布，并登上 PlayStation 的 5 月免费游戏下载榜北美地区第二；《漫威秘法狂潮》于 6 月 25 日正式上线，随即登顶多个地区 iOS 下载榜，并登上美国 下载榜第二。
今年3月7日《界外狂潮》正式登陆Steam平台，短短三天，其在线峰值突破11万，当前仍保持近7万玩家活跃，Steam上“多半好评”。
图：《界外狂潮》的数据表现
来源：小黑盒
《界外狂潮》在欧美地区引发一波热潮：首日登顶全球热销榜前十，美、俄、英等多国畅销榜跻身前五，不少外国玩家都在游戏里找到了各自喜欢的模式。
这与游戏里呈现的赛博科幻、涂鸦艺术的美术风格有很大关系，《界外狂潮》叙事总监Fu Wenhe曾公开表示道，“我们的美术风格结合了2D和3D——受到了蜘蛛侠宇宙系列电影的启发。”
事实上，在游戏中确实能感受到类似电影质感的艺术表现。例如，游戏中的死亡瞬间，并非传统射击游戏那般直接粗暴，而是通过像素级的爆炸效果呈现，给予玩家前所未有的视觉体验，因此也得到更多年轻受众群体的喜欢。
但也有游戏研究者质疑，《界外狂潮》 TTK（击杀所需的时间）更长，就代表着容错会更高，会更偏、更休闲娱乐一点，同时，竞技性也会相对更弱。
“它能带来新鲜感，但也可能破坏原有的公平性。”麦子对雷峰网表示。
但对于国产端游市场而言，麦子也认为《界外狂潮》是一部好游戏，“界外”的出现无疑是一个积极的信号。
在海外市场的拓展上，网易也从日韩地区转向北美地区。
《漫威秘法狂潮》6月25日上线后表现强劲，玩家数迅速破百万，横扫多国iOS下载榜，并拿下美国市场第二。
另一款体育竞技游戏《全明星街球派对》5月22日全球发布后，同样表现不俗，成功跻身美国iOS下载榜第二位。
管理层预计，未来2~3年海外游戏业务将持续增长，将推出更多适配海外用户需求的产品，进一步提升市场份额。
财报中还提到，暴雪系列游戏持续拓展对中国玩家的吸引力。
《炉石传说》7 月 9 日推出“安戈洛龟途” 拓展包后迅速登上 iOS 畅销榜第五位。《魔兽世界》国服二十周年庆典宣布 11 月即将上线 新的国区独家服务器，获得玩家社区的热烈反响。
网易管理层表示当前代理暴雪系列游戏产品，用户活跃度与付费意愿显著提升，目前回归产品的运营数据均已超越上次关服前水平。
后续，网易将计划于2026年推出原创海洋冒险RPG《遗忘之海》，以及《无限大》等新作部署计划。
分析师表示，后半年或许是新作游戏的爆发期间，虽然游戏行业的版号发放较多，但有竞争力的产品仍旧有限，所以下半年应该是网易发力的关键期。
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